核心观点
2月氟化工行情回顾：截至2月末，化工行业指数报3074.34点，较上月末上涨6.05%；CCPI报4626点，较上月末上涨0.76%；氟化工指数报1346.45点，较上月末上涨11%。本月氟化工行业指数跑赢申万化工指数4.79%；氟化工行业指数跑赢沪深300指数3.69%。国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1028.08、1148.19点，分别较1月底的1043.22、1004.87点分别-1.5%、+14.3%。截至2月28日，R22市场国内报盘价为22000元/吨；R134a出厂涨至31000-32000元/吨；R32市场出厂价24000-25000元/吨附近；R125部分企业出厂涨至38000-45000元/吨，下游混配R410、R507等品种涨价顺畅；R410a因原料R32、R125市场坚挺，当前市场落实30000-35000元/吨，经销商市场拿货顺畅助推产品持续提振；R143报盘57000元/吨，混配R404、R507报盘49000元/吨。
制冷需求前景仍然广阔，行业格局优化，目前三代制冷剂已底部反转并步入上行通道。1-2月空调内销排产同比增长9.4%；出口排产同比增长22.3%。即将进入空调排产旺季，制冷剂需求有望持续提振。长期来看，全球空调市场持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。2023年四季度，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，以R143a及其相关混配制冷剂为首的整体制冷剂价格已快速反弹。进入2024年，随着配额细则方案落地，叠加开年空调排产数据表现靓丽、利率政策组合拳助力房地产市场困境缓解、部分企业停工检修等，制冷剂延续景气上行趋势。2月，制冷剂R143aR410R125R32R404aR22等涨幅则分别达到32.7%28.0%21.2%17.5%15.6%12.8%。原料端氯化物价格表现疲弱。
本月氟化工要闻：三代制冷剂配额细则方案出台，配额强约束下2024年制冷剂供给端明显收缩；推动消费品“以旧换新”，家电/汽车链条快速响应；中央一号文件指引冷链物流行业变革，中国冷链物流驶入快车道；央行2月调整5年LPR利率，多地城市房地产融资协调机制都已取得初步进展。
相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等公司。
风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。
